2020投资策略：关注基层市场医疗需求，聚焦普惠医疗

一直以来，医疗健康领域是斯道资本的一大投资重点，在扶持企业成长的同时，希望为社会带来正面的影响。斯道资本的长期投资策略是构建国内的医疗生态圈，接连不同领域的医疗行业，旨在争取投资回报，并为社会创造价值。因此，我们团队一边参考国外成熟市场的经验，再配合国内的发展状况，在4个领域，包括新药研发、医疗器械、医疗信息技术和医疗服务做前瞻性的布局。如我们早在10多年前，便看好中国新药研发的需求和发展空间，连同多位优秀的企业家创立了信达生物、华领医药和天演药业等企业。

中国医疗行业的发展非常快，而我们也紧贴市场的步伐。比如我们近期进一步关注基层市场的医疗需求，研究如何做普惠医疗，满足基层患者的需求。如我们之前投的邦尔骨科，便是以三、四线城市为服务对象，为城镇居民提供优质的医疗服务；而福村宝，便是专注村镇层面的医疗支付解决方案。

我们认为，生物技术的进步，IT技术和互联网思维对医疗体系的助推和改造，以及中国医疗服务市场的巨大需求，都将继续推动中国的医疗健康市场的持续高速增长。斯道资本会充分利用我们全球医疗生态系统的资源，结合中国市场需求，继续创立和投资对中国健康医疗行业有深远影响的创新企业。

疫情影响下，显著的商业模式变革将显现

2020年春节刚开始，国内爆发了新冠病毒引发的肺炎疫情。为了控制疫情的传播，全国范围实施了隔离措施，间接地推动了一些企业运营的变化。我们认为本次疫情的影响将是长期的，在近两个月商业活动的滞后，经济复苏将需要较长的时间，这期间也可能出现一些显著的商业模式变革。在重监管的医疗行业，中央和各地政府在疫情之后会有怎样的改革措施，将深刻影响市场的走向，这将增大创业和投资的不确定性，作为投资人这是必须密切关注的。可以预见至少今年上半年整体资本市场会非常保守，初创企业将受到不同程度的冲击，而疫情过后，各细分市场的集中度可能会进一步提高，头部企业的市场份额可能进一步增大。

斯道资本重点考虑市场环境的巨大变化为初创公司原始商业逻辑带来的影响甚至改变，我们认为这会是一个持续迭代的思维实验。在保持长期价值投资策略的同时，我们不排除在各细分领域对优秀的头部企业加注的可能性。

在疫情的肆虐下，不少企业面临前所未有的压力。早于去年年初，过热的市场已经开始降温，资本投入也越来越审慎。过去两个月，受疫情影响，市场情况进一步恶化，在面对现金流压力的同时，融资环境也不容乐观。这对于不少初创企业是一个学习过程：如何在市场环境好的时候未雨绸缪；在加速扩展业务的同时，注重成本控制；在享受高估值的同时，审慎的预计公司的现金流和业务发展，脚踏实地的达成短、中、长期的业务目标。

斯道资本作为投资人，我们积极地帮助被投企业的管理层应对挑战。首先是将员工的防疫安全放在第一位。我们和公司密切沟通如何落实防疫安全计划，并帮助在防疫一线的医疗服务公司在海外采购医疗物资。我们还督促企业在复工的同时合理安排错峰工作，降低感染的危险。第二，我们的团队和公司在过去几周里密切合作，帮助被投企业在复杂局面中加强现金流管控，合理安排支出，并制定未来6至12个月的发展规划和应急预案。让我们欣慰的是，在本次疫情中，我们很多企业在解决自身挑战的同时，还积极响应政府号召全力参与抗疫，比如参与支持急需药品的临床试验，转产急需卫生物资和组织医疗团队紧急驰援当地紧缺的医疗需求。

细分赛道洞见

智慧医疗

这个困难时期，医疗服务机构面临巨大的压力，“智慧医疗”，包括远程问诊、患者分流等的应用，的确能为患者和医院解决不少的难题，这为医疗信息技术及互联网平台的发展与应用带来了前所未有的机会。在疫情影响下，大家都减少外出，加速了对远程医疗服务的接受程度。斯道资本几年前便在这个领域进行了投资布局，也持续看好该领域的发展。如我们投资的海鹚科技，在疫情期间，就负责了包括武汉协和医院、中南医院等全国150多家医院的智慧医院运维，帮助医院上线发热门诊咨询服务，缓解紧张医疗资源的压力。

过去十多年，国家在医疗信息化基础设施建设上已经做了巨大的投入，但本次抗击疫情中仍然非常可惜地出现了各地医院间资源协调不是非常顺畅的现象，信息互通和数据共享是亟需解决的问题。互联网医院在疫情期间起到了非常关键的作用，相信相应的政策和法规会加速完善，真正实现对传统医疗服务的有效补充。

医疗服务

医疗服务是长期的投资。作为我们医疗生态系统的一个重要领域，我们持续看好这一方面的发展。高质量的私立医疗服务对面临沉重压力的公立医疗系统是一个有效的补充。在疫情对经济和民生的影响下，我们认为要回归医疗本质和刚需，提供针对主要危疾，如癌症、心血管疾病等的医疗服务会是一个方向。如斯道投资的上海德达医院，便是以心血管疾病为重点，其诊治的70%病患为疑难杂症，以高水准高效率处理三甲医院的溢出以及各地基层医院的转诊。

本次疫情让大家充分意识到医疗资源分布的不均衡，包括各地区之间、发达城市和基层之间的不均衡，以及不同专科之间的不均衡。如何让基层老百姓也能合理就医与用药、为他们提供足够、优质的医疗保障将会是一个发展重点，当中也包括对基层医护人员的技术培训、提高他们的职业素养等。同时我们也关注国内部分有待进一步发展的专科领域。如斯道投资的东方启音，为言语障碍和自闭症儿童提供国际水平的评估与康复训练，通过十多年来临床标准的引进、建立和疗效的验证，已经成为该领域的标杆企业。在胶着的抗疫过程中、乃至疫情平稳后，会出现大量PTSD患者和心理干预需求，我们也关注心理健康服务方面的投资机会。

医疗器械及诊断

我们在医疗器械和诊断方面的投资，看好从临床实践的未满足需求出发的平台型企业，这些平台将在以下3方面创造股东和社会价值：1）高质量进口替代；2）符合中国国情的自主创新；3）拥有独特竞争力的国际化。我们欣喜地看到拥有相同愿景和原创技术能力的创业团队正在各个治疗领域涌现。

在抗击新冠疫情中，分子诊断、人工器官替代（如ECMO，CRRT，人工肝）都成为大家耳熟能详的热门词汇。作为早期投资人，我们还是以5-10年的眼光来看行业的发展，发掘真正能够在疗效、成本、效率等方面实质性帮助医患和提高医疗体系效率的新技术，新产品。

生物科技、新药及疾病领域

在生物科技和新药方面，在经历了过去两年政策、市场以及投资环境的快速变化后，医药领域将面临一个挑战和机遇并存的局面。一方面，医保招标价格的下行压力和进口药的加速上市批准，促使投资的重点向具有国际竞争力的创新药公司转移。真正意义上的本土创新公司会有更广阔的发展前途。另一方面，巨大的市场和尚未被满足的医疗需求期待更安全、有效的创新药能够尽快在国内上市，造福患者。拥有强大的临床、生产和商业化能力的公司将在这方面显现优势。

从疾病领域来看，肿瘤还将依然是一个关注点，特别是新型的免疫治疗，但是，其他非肿瘤领域也会越来越受到关注。这次疫情充分体现了抗病毒和抗感染领域的临床需求，相信这一领域也会引发创新与投资的热情。