疫情带来窘境，但也蕴藏机会。经济活动放缓倒逼企业求新求变，夯实基础，稳步迈向更高远的目标。新基础设施建设和数字化转型的相关主题，相信也会迎来进一步发展的机遇。面对疫情在内的诸多外部不确定性因素，以长期价值创造为理念的风险投资机构应该是处之泰然的。

首先，疫情的发生并不会改变支持投资决定的核心因素——团队质量、商业模式、利益分配，行业大趋势等的动态关系。其次，从中长期来看，中国仍然受惠于庞大人口的消费，以及企业急速发展的需求，经济的基本面仍然向好。因此，斯道资本将继续其在中国市场以长期价值创造为理念的投资策略，重点布局以数据和人工智能为核心的企业IT、金融科技和消费/消费科技等领域。

企业IT

疫情对运行效率的影响，加速了国内企业的数字化转型需求。同时，严峻的宏观经济形势倒逼传统行业着手产业升级，在政策利好的加持下，围绕新基础设施建设（5G + AI）和数字化转型的相关领域将成为未来几年的主旋律。产业升级进程中，能够靠技术突破提升生产力、靠模式创新实现规模化协同效应的项目，都是很好的投资机会。从用户需求出发，坚持技术创造价值，赋能产业升级的企业家，是我们期待携手的对象。

在数据驱动下，基于新一代信息技术和运营技术为传统行业提供产业升级解决方案也会是未来初创企业的重要方向。如我们投资的Kyligence在内的初创企业，专注于为企业提供数据相关的有效解决方案。随着传统产业数字化转型进程的深入，企业生产的核心要素：人、资产、机器、系统、产品和服务之间建立了常在的、端到端覆盖的全网格通讯和实时数据共享。企业提供的每个产品及其生产流程，每项服务及其交付流程都可以实现全生命周期的无缝反馈，并通过与客户全渠道触达和与环境的全天候感知，不断迭代改进，提供越来越有价值的产品和服务。与此同时，企业也能及时地了解客户的个性化需求，并敏捷地做出反应。这种基于企业数据资产的数字化转型给传统行业带来的变化不仅是生产和服务效率的提升，还使能企业在传统的产品和服务之外衍生出新的产品和服务模式，开辟全新的增长空间，从而重新定义传统行业的商业模式和运营模式。

AI领域是近年的投资热点。有别于过去的狂热，投资人也变得更加理性，除了技术本身，更看重能落地，能体现科技应用实际的价值。我们认为技术上，目前以深度学习（Deep Learning）为基础范式的AI已经成熟到一定程度，AI所依赖的数据和算力基础已初步具备，同时也看到不少成功的企业出现，如我们投资的小马智行（Pony.ai）和Insilico Medicine等。我们相信，AI正在经历一个从“前沿技术”到“基础设施”的转变，类似于20年前的互联网技术，AI会在接下来很长一段时间逐步渗透到产业的方方面面。同时，又恰逢资本市场收紧、融资压力渐增等外部因素影响，过往“不顾一切增长”的模式已经难以复制。在内外因共同作用下，为AI应用的投资打开了窗口期。

因此，现阶段我们看好AI和机器人技术在产业和其他垂直领域的应用，倾向于能用成熟的AI技术解决实际痛点，ROI清晰，同时天花板高，且有潜在规模效应的项目。与此同时，斯道的全球化平台让我们能够接触到全球各地的前沿技术，且具备帮助企业拓展海外市场的能力。因此，具备“中国优势”，能够”China for Global“的企业也是我们的关注重点。

金融科技

实体经济是血管和肌肉，金融服务就是使之蓬勃运转的血液，而金融科技的核心价值是让血液运转高效、精准、蓬勃，进而服务万千企业和亿万百姓。疫情冲击下，个人财富管理意识增强，人们对风险管理产品及长期财富管理类产品的需求增加。过去几年，斯道资本将中国的金融科技市场划分成 支付、信贷、保险，资管+财富管理 四大核心品类，并对这些核心品类进行了基于市场一线的深度覆盖。代表投资案例包括汇付天下、Pingpong金融、分贝通等。虽然开年以来的疫情对各行各业带来了短期的巨大冲击，有些也面临长期的不可逆影响，但是混沌之中我们依然看到了机会。

资管/财富管理是一个拉长时间周期来看，与经济脉搏（总体量、增速、增幅结构、经济构成等）高度正相关的领域。过去20年我们熟悉的A股涨跌、P2P高收益、信托刚兑都不是单一的个体现象，而是对应时期中国经济脉搏的微观呈现。从2018年的资管新规强势颁布和雷霆实施，到2019年初大量理财子公司的落地，再到2019年底买方投顾牌照的接连颁布，这一系列由监管主导的改革举措将泛资管/财富管理行业逐渐推上了一条快车道，这是我们看到的结构性机会。

此外，市场底层变化也推动着资管行业的发展。大规模10%+ 的无风险刚兑收益成为了永远的过去式，老百姓需要专业的、长期的、公平公正的理财服务，而中国大部分持牌金融机构尚不具备成熟且长期有效的资管能力。再加上对国内资产，尤其是权益类的长期看好，均能刺激对优质资管服务的需求。因此，我们希望能在资管/财富管理行业找到一批真正能为这个行业提供长期可持续价值创造的优秀公司，包括但不限于投顾、产品设计、风控、新型交易所、技术驱动的新型交易手段等，一起把这个市场做得更好，为企业和老百姓服务。

财富科技以外，保险、支付、信贷也是我们密切关注且较为熟悉的子领域，并与业内众多公司建立了深度互信。我们非常期待能与泛金融科技领域的创业者、财务顾问和同行交流思考和分享经验，一起在这个艰难但深广的领域里创造价值。

消费和消费科技

放眼To C端，消费升级的大趋势没有变化，新品牌、新渠道、新供应链和新市场，都蕴藏着良好的机会。

竞争格局在增量市场转变为存量市场，主力消费人群更迭会产生新消费品牌的投资机会。中国人口红利逐渐消失，经济增长趋于稳定，内在消费需求日益旺盛，这些内因叠加中国“世界工厂“的卓越生产能力，共同推动着中国“世界级品牌”的诞生。同时， “90后”、“95后”和崛起的中产阶级已成为消费主力，他们将共同引领中国的品牌消费时代，并在功能需求和文化诉求上，给予新品牌超越主导品牌的时间窗口。我们认为，本次疫情会促进新消费品牌在供应链协调和品牌力方面的提升。一方面，促使供应链能力向更数据化预测及更灵活的供应链储备方向发展；另一方面，促使消费需求向线上迁移，更多竞争者涌入线上，从而进一步加剧流量成本上升。对于成长于线上的新消费品牌来说，如何建立起更强的品牌力以提升营销效率和客户粘性，从而建立长期的竞争壁垒是重中之重。

渠道创新方面，随着中心化综合电商渗透率的提高和传统线下业态的升级，线上和线下渠道都在逐步突破物理限制，借力自身优势，给新一代消费者提供更新颖、更具个性化的全渠道购物体验。如我们投资的居理新房、大V店等，通过线上线下结合，为消费者提供最精准、最合适的产品和体验。当下疫情是给实体商业的巨大考验，让品牌和零售商把考量重点从“货”和“场”转向了“人”，同时展开场外探索——小程序商城、天猫旗舰店、私域流量运营、微信群卖货、销售顾问线上直播等。只有从根本上建立消费者联系，深化会员资产和线上运营，才能持续地理解消费者的需求变化，从而为其匹配最适合的商品和内容，建立不间断的深度联结。

中国在主要消费领域已形成全球最具规模的供应链基础，随之产生众多可观的升级机会。在供应链升级方向，我们看好通过技术或模式创新，实现更高效的网络流转、优化链条成本利润模型、并有机会赋能前端的创新企业。在疫情期间，最优质的供应链资源有望在传统过剩产能中脱颖而出，提供更高效率、更稳定供给的供应链企业也将获得更多青睐。

中国本土市场以外，得益于斯道资本全球化平台的独特优势，我们持续关注出海赛道，关注将中国的优质供应链能力输出的机会，以及将在中国验证成功的商业模式复制到海外市场。从中长期来看，本次疫情或将成为加速出海电商的一次重要契机。随着国内的逐步复工与海外国家对疫情的了解加深，结合数据监测来看，海外用户对中国商品的兴趣不减。结合非典时期的经验，依赖线下展会、见面等形式的传统出口贸易会进一步受挫，从而加速中长期B to C线上电商的进程。因此我们也持续看好中国供应链出海电商的方向。